博鱼BOYU博鱼BOYU根据我们测算，公司Q2产销景气，销量约为21.7万吨(环比约+1万吨)。均价环比维持稳定，其中白卡由于供需压力、价盘承压(2024Q2白卡均价环比-7.2%);特纸下游需求稳健(2024H1全国热敏纸产量同比+6.1%，销售额+7.2%)，Q2热转印提价落地较优，预计均价环比上行;不干胶供需稳定，预计价盘平稳。我们预计Q2成本压力仍存，吨盈利小幅下降。展望未来，Q3淡季均价震荡向下，高价浆持续入库成本抬升，吨盈利延续承压;Q4需求回暖&低价浆入库改善成本，吨盈利有望修复。

　　公司白卡产能60万吨、特种纸产能20万吨、不干胶产能9.5万吨，受益于产品、客户、规模等综合优势，产能利用率常年维持高位。展望未来，30万吨高档涂布白卡纸机已顺利试产、6万吨特种纸项目主体设备基本安装完成，湛江中纸40万吨化机浆项目启动招标工作，浆纸一体化基地初成。此外，公司积极横向拓宽业务领域，凭借自身技术&研发基础探索新材料领域，目前特种纤维复合材料中试试验线项目已完成主体设备合同签订，未来有望贡献显著增量。

　　预计公司2024年-2026年归母净利润分别为1.2亿元、1.5亿元、2.2亿元，对应PE为38.0X、31.8X、21.3X，维持“买入”评级，盈利预测下调主要系白卡行业供需压力扩大、纸价超预期承压以及原材料木浆波动加剧，公司成本稳定性变弱。